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批发和零售贸易行业:图说零售股谁便宜?

发布时间:2015-01-09    研究机构:海通证券

海通策略团队曾在近日比较了各个板块低估情况,引起市场普遍关注。我们按类似的指标并加入了市值、重估价值等指标统计了主要零售A股中:(1)当前估值较历史水平低估的状态(PE、PS);(2)当前市值较历史最高市值的比例;(3)当前市值较其NAV的比例等。数据基本以50家零售A股公司为样本,在2005-2014的10年间按月度进行统计(注:百分位图(图1、3、4、5)均隐藏了部分较大值样本以保证其他多数公司数据正常显示)。

虽然便宜并非真理,但便宜是安全边际,在此基础之上寻求国企改革、转型创新等催化剂弹性,或是挖掘投资机会的依据。根据图1-7所示各指标综合对比:中央商场、欧亚集团、鄂武商、大商股份、华联综超、首商股份、合肥百货、重庆百货等低估较多的公司。

重申行业观点和重点推荐公司。

零售行业将有多个维度的大行情机会,并呈现防御性进攻特征(这已经在近期得到充分体现,并将在2015年继续)。主要逻辑在于两点:(1)收入增速企稳,估值在底部区域且机构配置少,这是行情基础支撑;(2)改革落地、转型深化和并购重组等是行情催化剂,其中国企改革将是零售行业2015年的重头戏。

重点推荐个股及组合:

(A)小商品城:2015年首推品种。政策红利叠加治理改善,驱动B2B电商转型和租金市场化改革,预期未来三年线上交易额和实体业绩高弹性增长;(B)中央商场:民营大股东高比例(71%)持股,诉求强;预期未来三年净利稳定增长,15年11倍PE便宜;不排除其积极围绕主业加快转型布局的可能;(C)永辉超市:行业标杆,稀缺成长,战略布局加速。由重“规模和品牌” 转型:(1)强化供应链管理、商品经营和后台(物流、信息系统);(2)构建线上线下融合、差异化协同的渠道;护城河更深。事件性机会或出现,刺激估值提升。(D)海宁皮城:2014年业绩低点,预期2015-16年净利增速提升至20%左右,15年14倍PE便宜;判断后续围绕主业的转型有望继续加速落地,业绩和估值双击;(E)苏宁云商:组织和后台优化,转型更自信稳健、战略聚焦于门店互联网化和产品专业化,并拓展新业务;经营拐点有望持续,提升市场对其期待和估值情绪。

关注和投资两类组合:(A)前期涨幅较少、低估值且有国企改革或转型预期。包括:欧亚集团、合肥百货、友好集团、重庆百货、银座股份、王府井、鄂武商,关注大商股份等;以百联股份为代表的上海本地商业股, 2015年将面临国企改革大力推进+迪士尼开业催化的机会,仍重点推荐;(B)小市值并购重组主题,关注昆百大A、东百集团、武汉中商、北京城乡、杭州解百等。

风险与不确定性:零售商在改革与转型进程及效果不确定,及对板块估值提升压力。

申请时请注明股票名称