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昆百大A:资产注入有望为公司未来业绩提供新的增长点

发布时间:2011-03-14    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入13.77亿元,同比增长10.87%;营业利润4,441万元,同比增长9.97%;实现归属于母公司净利润2,846万元,同比下降27.69%;EPS0.21元。扣非后加权平均ROE1.91%,同比下降0.69个百分点。由于公司可供分配利润为-5513万元,因此公司无利润分配方案。

公司主营业务为商业、房地产和旅游三大类,2010年度三项业务占公司总收入的95%左右。其中,商业、房地产、旅游业务分别贡献了公司总收入的73.6%、12.1%和9.3%。报告期内,公司预收房款从期初的5亿元上升到期末的10.29亿元。公司2010年房地产业务收入为1.65亿元。我们认为,较充裕的预收房款为公司房地产业务今后的业绩提供了较好保证。

报告期内,公司综合毛利率26.8%。其中,商业、房地产、旅游业务毛利率分别为14.2%、36.4%和88.1%。同期公司期间费用率23.3%,同比增长2.3个百分点。其中,销售费用率8.1%,同比上升1.45个百分点,原因是公司广告宣传费及职工工资增加所致。管理费用率12.31%,同比上升0.54个百分点。财务费用率2.94%,同比上升0.32个百分点,原因是公司新增民生银行1.7亿元长期借款导致了利息增加。

公司于2011年3月12日公布了拟以10.47元/股的价格向控股股东华夏西部控制的西南商厦定向发行30,128,662股购买后者持有的新西南商贸100%股权的草案。我们认为,由于公司特殊的会计政策及控股股东提供的承诺,本次增发注入的资产将会大幅提升公司未来业绩。我们在后面将具体讨论本次非公开发行对公司业绩的影响。

盈利预测:假设公司本次非公开发行成功,以2011年3月11日收盘价11.13元,按发行后总股本16453万股摊薄计算,我们预测公司2011、2012年动态市盈率将分别为36倍、31倍,资产注入后盈利能力的大幅提升将较好缓解目前估值压力。

我们建议投资者积极关注公司非公开发行的后续进展。

风险提示:1)公允价值变动收益对公司业绩影响较大。2)云南地震对公司旅游业务产生不利影响。3)公司房地产业务受到政策调控压制。

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