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昆百大A公司研究报告:收购我爱我家,切入地产服务产业

发布时间:2017-11-03    研究机构:海通证券

事件:公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(五次修订稿)》以及证监会无条件通过收购。

昆百大是云南零售龙头。昆百大创建于1959年,1993年公司在深交所上市,成为云南省第一批也是唯一的上市零售企业。14-16年昆百大连续3年进入云南省非公企业百强榜。公司业务以商业零售为主,同时涉及房地产、酒店旅游和物业管理。截至2016年,公司零售业务的会员人数接近50万人,和国内外超过6千多合作商家和1万多个品牌合作,具备较强的招商能力和稳定的供应商渠道。

发行股份并募集资金收购我爱我家(000560)。根据公司公告的收购方案,昆百大拟向我爱我家7名自然人股东和9家机构发行股份及支付现金购买我爱我家84.44%股份,合计支付对价为553,146.01万元。支付对价中,以发行股份的方式支付交易对价392,357.35万元(发行价格8.62元每股,发行4.55亿股),以现金方式支付交易对价160,788.66万元(以募集配套资金方式获得现金,拟发行不超过2.34亿股)。

业绩承诺17-19年利润稳增长。截至16年底,我爱我家资产总值约59亿元,占昆百大总资产的88%;营业收入为昆百大的4.25倍。收购完成后,昆百大的盈利水平将有所改善。此外,本次交易方案的业绩承诺为我爱我家净利润17-19年分别为5亿元、11亿元和18亿元,年复合增速约为11.87%。

投资建议:昆百大通过本次收购我爱我家新增房地产经纪业务,并通过我爱我家进入租赁市场。我爱我家则依靠昆百大进入资本市场,拓宽了融资渠道,有利于公司进一步拓宽市场份额。我们预测收购完成后17年和18年的备考净利润为5.6亿元和6.4亿元,EPS为0.30元每股和0.34元每股。昆百大10月30日收盘价10.19元每股,对应17、18年PE分别为34倍和30倍。昆百大收购的我爱我家标的相比国创高新的云房网规模更大,线下网点分布更广。我们认为可以给昆百大一定的溢价,给予18年35倍PE,对应目标价为11.90元每股,给以“增持”评级。

风险提示:租赁市场参与者较多,市场竞争激烈。收购事项最终未能完成。

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