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我爱我家(000560):规模盈利齐升 逐步落实有质量增长

发布时间:2020-05-02    研究机构:海通证券

  投资要点:

2019 年营业收入稳增长,盈利能力稳中有升。公司2019 年营业收入112 亿元,同比增长4.86%。分项收入来看,经纪业务57.19 亿元,同比增长4.26%,占总收入比重51.01%;资产管理收入18.72 亿元,同比增长13.13%,占总收入比重16.70%,新房业务1905 亿元,同比增长16.50%,占总收入比重16.99%。2019 年公司实现营业利润11.63 亿元,同比增长17.84%,实现归属母公司所有者的净利润8.27 亿元,同比增长31.13%。公司2019 年毛利率30.52%,同比提升0.32 个百分点,分项业务来看,资产管理业务毛利率21.22%,经纪业务毛利率34.26%,新房业务毛利率19.75%。归母净利润7.38%,同比增长1.48 个百分点。

负债率下降,现金充裕。截止2019 年末,公司总资产195 亿元,同比增长6.08%,净资产103 亿元,同比增长9.02%,资产负债率46.90%,同比下降1.42 个百分点,有息负债总额24.9 亿元,有息负债率12.79%,同比下降0.97 个百分点。截止2019 年底,公司账面现金25 亿元,同比增长13.39%,足以覆盖有息负债,公司账面现金充裕。

核心业务稳步拓展。我爱我家(000560)核心业务包括二手房经纪、新房业务和房屋资产管理业务。2019 年公司二手房经纪业务在北京、杭州、南京、苏州、太原、天津、无锡等城市的市占率稳居前三,买卖客单均价和月度人均业绩均同比增长。新房业务方面,公司通过加强管理、调节产品结构、加强加盟店粘性等方式实现首付稳增长。房屋资产管理方面,相寓在管规模已达到27.6 万套,2019 年实现收入18.72 亿元,全年平均出租率达95%。公司通过调整布局、降低不良库存、推动线上系统的应用,使相遇产品运营质量和效率稳步提升。

我爱我家和收购子公司均超额完成业绩承诺。根据昆百大A 资产重组收购我爱我家时的业绩承诺,我爱我家自2017 年至2019 年归母累计净利润不低于18 亿元。我爱我家2017 至2019 年实际完成的累计归母净利润为18.75 亿元,目标完成率达104%。此外,我爱我家收购蓝海购时立定了蓝海购2019-2021 年业绩承诺,其中2019 年归母扣非净利润不低于0.7 亿元。2019年蓝海购实现归母扣非净利润0.87 亿元,超额完成业绩目标。

投资建议:“优于大市”。公司2019 年超额完成业绩承诺,营收增长、盈利能力提升、业务结构优化、财务趋于稳健,公司核心业务的市场形象和品牌价值持续提升。我们预测公司2020 年EPS 为0.39 元每股,给予公司2020年12-15 倍估值,对应合理市值为109-137 亿元,对应合理价值区间为4.65-5.81 元,对应2020 年PEG 为1.07-1.34。风险提示。疫情影响短期需求购买力导致行业延后需求体量较大,经纪业务成交受影响。

申请时请注明股票名称