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我爱我家(000560):全产业链布局 存量时代地产服务大有可为

时间:20-10-13 00:00    来源:开源证券

全产业链房产服务商,存量时代龙头受益,首次覆盖给予“买入”评级我爱我家(000560)作为全产业链房产服务商,公司经纪业务、资管业务、新房代销业务协同发展。房地产市场未来将逐渐进入存量交易时代,市场容量将稳步提升,公司作为房地产经纪龙头将受益。预计公司2020-2022 年营收分别为96、112、128亿元,同比增速分别为-14.2%、16.1%、14.6%;归母净利润5.13、8.32、9.51 亿元,同比增速分别为-37.9%、62.1%、14.2%,基本每股收益0.22、0.35、0.40 元,当前股价对应PE 分别为18、11、10 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

经纪业务标准化,有效提升租售撮合率

目前业务已覆盖北京、上海、杭州、南京等国内19 个大中型城市,拥有超过3400家门店,员工近5 万人。2019 年,公司二手房业务实现收入57.19 亿元,同比增长4.3%。公司重点城市、核心区域二手买卖市占率保持领先优势,2019 年北京、杭州、南京、苏州、太原、天津、无锡等城市市占率稳居前三,其中杭州市场占有率超过30%。二手房经纪领域市场巨大。长期看,按照国内存量城镇住宅3亿套计算,假设年化流通率3%、套均价格150 万元、中介渗透率90%、交易佣金率2%测算,测算行业二手交易佣金规模2430 亿元。

新房代销稳定增长

公司新房业务包括代理、分销及电商等模式,“伟业顾问”、“汇金行”、“我爱我家”三大品牌联动,新房代销业务稳定增长。

多业态服务,资管业务大有可为

1)房屋资管品牌“相寓”规模增长稳定。截至2019 年,“相寓”在管规模27.6万套,实现收入18.72 亿元,同比增长13.1%,全国全年平均出租率达95%,全年平均出房周期12.6 天,其中2019 年第四季度平均销控期同比缩短17%,运营质量和效率均为行业领先。2)收购“蓝海购”、商办业务上线官网,商业全产业链实现打通,商业地产营销及运营业务得到有效补充。

风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策收紧。