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我爱我家(000560):持续修炼内功 构建核心竞争壁垒

时间:20-10-30 00:00    来源:海通证券

收入和净利润在三季度逐步改善。公司2020Q1-3 累计营业收入67.51 亿元,同比减少22.27%,降幅较一季度和半年度分别收窄28.28 和8.48 个百分点;公司实现营业利润3.47 亿元,同比下降62.39%,较一季度和半年度分别收窄106.78 和24.30 个百分点;归母净利润2.44 亿元,同比下降61.93%,降幅较一季度和半年度分别收窄117.57 和27.46 个百分点;实现扣非归母净利润2.49 亿元,同比下降58.86%,降幅较一季度和半年度分别收窄139.64和29.25 个百分点。

财务杠杆基本稳定,持续投入IT 技术。截止2020Q3,公司账面货币资金34.85亿元,同比增长55%。短期借款18.22 亿元,同比增长49%;长期借款8.24亿元,同比增长9%,公司资产负债率47%,同比维持稳定,有息负债率14%,同比增加3.53 个百分点。截止2020Q3 公司开发支出1.16 亿元,较2019年底增加134%,公司在IT 技术上持续投入。截止2020Q3 公司账面总资产195 亿元,同比增长2%,净资产102 亿元,同比增长3%。

Q3 规模拓展,分项业务运营向好。二手经纪业务方面,2020Q3 公司延续扩张策略,门店向郊区、新城延伸,覆盖成交热点商圈,直营和加盟门店数量均有增长。截止2020Q3 公司业务覆盖国内21 座城市,门店总数接近3500家,重点城市的市占率环比增长,区域竞争力逐步增强。公司新房业务进一步加大盘源端拓展力度,合作盘源及直签盘源总量均有进一步增长,合作盘源月均总量环比二季度增长5.3%,同比2019 年三季度增长28.2%。公司相寓质量不断优化,2020Q3 全国平均出租率为94.8%,环比二季度上涨1.1%,同比去年上涨0.6%,持续保持良好的运营水平。

持续打造经纪业务全价值链数字化运营。我爱我家(000560)的数字化闭环已打通二手、新房、长租资管、业财管理多条业务线,支持直营、加盟、合伙多种模式,覆盖了线上流量场景、线下门店网络的社区辐射体系、线上线下一体化销售运营管理、跨区域跨品牌跨门店的高效联卖网络,以及标准化、流程化的城市线下履约交付体系。新版核心业务系统的全面推广有助于公司全国业务专业化、数字化和智能化进程的推进,使公司成为业内第二家具备地产经纪业务全价值链数字化运营、端到端闭环交付能力的企业。

投资建议:优于大市。我们认为,公司受疫情影响导致业绩同比下滑属短期情况,公司长期价值正在逐步构建,长期发展潜力可期。我们预测公司2020年EPS 为0.16 元每股,给予公司2020 年25-30 倍估值,对应合理市值为94-113 亿元,对应合理价值区间为3.99-4.79 元。风险提示:公司长期在IT方面投入、直营门店拓展可能会导致研发和营业成本的增加,进而导致公司利润率降低。疫情影响,全年业绩增速下滑