我爱我家(000560.CN)

我爱我家(000560):加盟门店顺利完成全年1000家计划 看好2021年规模扩张

时间:21-01-12 00:00    来源:国盛证券

事件:公司官方公众号发布新闻,2020 年底加盟门店数突破1000 家。

下半年加盟签约加速,顺利完成年底实现1000 家加盟门店的计划。公司2019 年顺利完成三年业绩对赌,2020 年起重拾规模扩张的战略。上半年受疫情影响进展较慢,下半年加速,四季度尤为明显,单季新扩加盟门店近300 家。新扩加盟门店主要分布在青岛、武汉、南昌和成都等重点二线城市。与此同时,公司向广阔的三四线市场渗透,下半年进驻临汾、赤峰,采取与当地领先品牌合作的方式,扩大市占率和品牌影响力、享受新房市场红利、摊薄总部研发和管理费用。

加盟吸引点与贝壳差异化竞争,看好2021 年加盟扩店数量。1.公司开放自己的主品牌给加盟商使用。我爱我家(000560)是性价比较高的中介品牌;深耕社区业主信赖;对员工有温度,给员工正常缴纳社保,依法纳税;政府媒体关系、社会形象良好,业内口碑较佳;2.我爱我家二十年积淀的信息化基础设施,如移动作业系统、房源库、业财一体化系统、流量持续增加的官网等对中小店东有较大吸引力;3.较强的开发商总对总合作能力和新房房源的获取能力,以及在独家房源和销售权收购业务中较强的资金实力;4.虽然在基础经营管理、业务流程上强管控、标准化,但在店东的经营方向(新房/二手房侧重)上予以更大自主权利,并尊重各个城市的客户差异予以店东一定经营自主权;5.合理的新房/二手房加盟抽成比例。市场和中小店东需要更多平台选择,行业地域属性决定中介不是一家独大的竞争格局,公司自身竞争力、战略决心都很强,因而我们看好公司2021 年的加盟扩张。

与纯互联网新房平台相比,直营业务带来新房转化率优势明显。2020 年是中介行业剧烈变化的一年,阿里携手易居切入新房中介市场,房多多携手中原寻求线上线下融合。我爱我家目前选择自建流量渠道、强化官网对导流、交易的作用,但亦不乏与互联网企业强强联手的可能。从能力角度,我爱我家在二手房全市场市占率约5%,位于行业第二,显示较强的二手房中介服务能力,而直营业务带来的客户服务优势,如更了解客户、客户信任度高等能够为新房中介销售带来更高的转化率,相比纯互联网新房模式战斗力更强。

投资建议:公司激流勇进,开启规模扩张道路,GMV 和收入将率先迎来高增长。

我们预测公司2020-22 年的收入分别为94.1/123.7/171.5 亿元,增速分别为-16.1%/31.5%/38.6%。归母净利润分别为4.29/7.19/9.28 亿元,增速分别为-48.19%/67.76%/29.02%,EPS 分别为0.18/ 0.31/0.39 元。维持“买入”评级。

目标价7.16 元,对应2021 年动态PE23.1X。

风险提示:竞争加剧超预期。房地产政策风险。新房收入不及预期。加盟扩张速度低于预期。